油脂偏弱运转:华泰期货4月25早评

白糖：表里糖价震动运转

期现货盯梢：外盘ICE糖11号07合约收盘价为12.90美分/磅，与前一交易日相等；内盘白糖1909合约收盘价5339元，较前一交易日跌落4元。郑交所白砂糖仓单数量为19026张，较前一交易日削减119张，有用预告仓单12167张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5370元/吨，较前一交易日跌落10元。商场音讯方面，CONAB陈述显现，巴西2018/19榨季产糖2904万吨，同比下降23.3%；含水乙醇235.8亿公升，同比添加21.7%；无水乙醇95.6亿公升，同比下降13.1%。巴西甘蔗职业协会UNICA技能总监表明，2019/20榨季甘蔗制糖份额估计与上一年度坚持一致，详细产值取决于甘蔗产值。

逻辑剖析：外盘原糖中长时间看多，因商场依据三年周期规则估计北半球印度和泰国糖料栽培面积趋于下降，改进全球白糖供需，短线持续震动，重视原油和雷亚尔走势；内盘相对强于外盘，期价相对强于现货，接下来更多重视外盘和现货价格，中长时间要点重视国家直补方针。

战略：中性偏多，主张投资者张望为宜，考虑到1-9价差现已快速扩展，急进投资者前期买1抛9套利组合能够考虑择机平仓离场。

危险要素：方针改变、巴西汇率、原油价格、反常气候

棉花：受抛储音讯冲击，郑棉弱势下行

2019年4月24日，郑棉1909合约收盘价15740元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15703元/吨。棉纱1909合约收盘价24730元/吨，CY IndexC32S为23045元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有用预告总数量为23007张，较前一日削减140张。

据印度CCI计算，至4月16日印度本年度新棉上市474万吨，较上一年同期削减12万吨，减幅3%。近几日，印度国内现货价格坚持安稳，S-6轧花厂提货价46700卢比/坎地，折85.4美分/磅；旁遮普邦J-34轧花厂提货价4950卢比/莫恩德，折86.25美分/磅。

到4月21日，阿克苏区域棉花耕种面积达454.36万亩，完结总耕种面积的60%。依据区域农业乡村局计算显现，沙雅县方案耕种棉花185万亩，现在全县已耕种棉花92.3万亩，完结50%；阿瓦提县作为全国优质长绒棉出产基地，该县本年方案耕种棉花150万亩，到现在，已耕种128万亩，完结85.3%；柯坪县耕种开展最快，已完结耕种总面积的93.4%。现在区域棉花耕种作业有序推动，估计4月底悉数完毕。

未来行情展望：世界方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严峻，抬升全球棉价底部。中美交易战方面，中美接连进行高等级交易商量，取得了实质性开展，在必定程度上缓解了商场的失望心情。但因为两边的不合较大，估计中美之间的交易问题难以在短期彻底处理。国内，春节假期之后，纺织企业开机状况较好，商场走货添加，纺织企业或面对原材料补库需求，将在短期支撑棉价。但棉花抛储将添加棉花的有用供给，镇压棉花价格。长时间来看，假如中美交易战得到有用处理，或将添加我国棉花需求，提振棉价。

战略：短期内，咱们对郑棉持中性观念。

危险点：方针危险、主产国气候危险、汇率危险、交易战危险

豆菜粕：美豆续跌，豆粕显着强于外盘

CBOT大豆接连大幅跌落，7月合约再跌7美分报868.4美分/蒲，交易商称技能卖盘及玉米、小麦期价走弱的外溢影响。周四USDA将发布周度出口出售陈述，商场估计合计出口净出售30-75万吨。美国陈豆库存巨大，中西部气候恶劣又或许使更多农户将玉米改种大豆；中美交易谈判仍在进行，但南美大豆丰盈，且我国因非洲猪瘟疫情影响总需求或许下降，均使得美豆弱势还将坚持。

连豆粕显着强于外盘，持续窄幅震动，M1909收报2605元/吨。豆粕性价比好于杂粕，成交连续活泼。昨日成交34.47万吨，其间现货19.9万吨，成交均价2500（-15）。上星期开机率由47.65%升至51.41%，国内大豆库存再度下降，但到4月19日滨海油厂豆粕库存由67.81万吨增至70.18万吨。菜粕商场，加拿大计算局称本年春季菜籽栽培面积将削减7%，因中加交易胶葛冲击需求。昨日价格跌落招引部分买家逢低补库，成交添加至1.5万吨。未来仍需求点重视方针。

战略：慎重看空。美国面对南美豆出口竞赛，洪涝影响下终究大豆耕种面积仍或许添加，CBOT弱势格式暂时难改。非洲猪瘟影响下商场看淡2019年、特别是上半年豆粕需求；不过国内从3月初豆粕的活泼成交，令商场置疑对需求的判别是否正确。

危险：中美交易谈判，美豆产区气候；非洲猪瘟开展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：偏弱运转

昨日美豆持续跌落，中西部气候恶劣又或许使更多农户将玉米改种大豆，加上南美丰盈和巨大的陈豆库存，商场看空气氛稠密。BMD棕榈油期货走高。产值上 sppoma预估4月前20日产值环比小降0.05%，仍然坚持或许减产判别。最新出口方面船运组织ITS预估前20日马来西亚棕榈油出口量为900,940吨，较3月同期的881,924吨添加2.2%。作为比照，4月1-15日为添加5.1%；4月1-10日为添加12.6%，出口增幅放缓，产地报价提高较慢。国内盘面油脂全体震动偏弱走势，豆油库存持续小幅增高，南美大豆贴水走低下降大豆进口成本，榨利支撑工厂大面积开机，现在开机率不算高，豆油基差较为走挺，终端少数收购补现货缺口，对远月基差持张望心态居多，全体成交不多。而棕油现阶段库存处在75万吨，棕油国有企业将合作国家添加马来产地棕榈油进口量，上星期进口较多，估计二季度棕油库存持续添加，后期亲近重视棕榈油船到港及卸货状况。

战略：单边短期看产品恐有回调，油脂本身基本面改进不大，美豆弱势持续，单边以慎重偏空思路对待。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。

危险：方针性危险，极点气候影响

玉米与淀粉：期价震动偏弱

期现货盯梢：国内玉米现货价格大都区域安稳，部分区域持续上涨，而淀粉现货价格全体安稳，各地厂家报价未有变化。玉米与淀粉期价震动偏弱，淀粉相对弱于玉米。

逻辑剖析：关于玉米而言，现货供需博弈倾向有利中游烘干塔和交易商开展，现货价格带动期价持续震动上行，但考虑到现在近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约现已在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因而，咱们以为期价持续上涨空间或不大，后期要点重视抛储与进口方针；关于淀粉而言，考虑到职业库存仍然处于高位，新建产能投进后职业或现已重回产能过剩格式。在这种状况下，淀粉-玉米价差或盘面出产赢利持续扩展空间或不大，淀粉期价更多参阅质料端即玉米期价走势。

战略：中性偏空，主张慎重投资者张望为宜，急进投资者后期能够考虑逢高轻仓试空。

危险要素：国家收抛储方针、进口方针和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期货震动运转

芝华数据显现，鸡蛋现货价格全体趋稳，部分区域涨跌互现。主销区北京、上海安稳，广东小幅下降。跟着鸡蛋价格的持续上涨，价格偏高，下流收购慎重，商场走货一般；库存仍然偏少，但逐步添加；交易商大多以看稳为主。期货方面，全体震动。远月1月合约仍旧偏强。以收盘价计， 1月合约上涨5元，5月合约上涨2元，9月合约跌落16元。

逻辑剖析：现货层面来看，现货价格上涨带动赢利改进，养殖户筛选积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续添加，这或许按捺现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约现已在很大程度上反映2014年现货月均价动摇起伏，因而咱们倾向于以为期价持续上涨空间或有限。

战略：转为中性，主张投资者张望为宜。

危险要素：环保方针与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价上涨区域增多

猪易网数据显现，全国外三元生猪均价为14.69元/公斤。近两日猪价开端呈现上涨，或受五一节日影响，消费有所增强。农业乡村部以为，猪价现已提早进入了上涨周期，咱们预判全年猪肉产值会下降，后期生猪供给会趋紧，四季度活猪价格将会打破2016年的前史高点。华泰观念以为总体上仍旧看好猪价的强势上涨，比照上一年猪价呈现强势反弹呈现在5月中旬，归于季节性强反弹，而本年叠加非洲猪瘟影响，上涨气势特别值得等待，相同还需留意疫情带来的瞬时影响。全体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：浆价坚持偏弱走势

重要数据 2019年4月24日，纸浆1906合约收盘价格为5368元/吨，价格较前一日上涨0.34%，当日成交量为10.2万手，持仓量为70062手。纸浆1909合约收盘价格为5344元/吨，价格与前一日相等，成交量为20342手，持仓量为40286手。1906和1909合约价差为24元/吨。当日仓单数量为1张。

针叶浆方面：2019年4月24 日，加拿大凯利普我国主港进口价为730美元/吨（4月面价），俄罗斯乌针、布针我国主港进口价格为750美元/吨（5月海运面价），智利银星我国主港进口价格为730美元/吨（5月面价）。针叶浆山东区域价格方面，加拿大凯利普当日出售价格区间为5500-5500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日出售价格区间为5400-5400元/吨，智利银星当日出售价格区间为5400-5400元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月24日，山东区域巴西鹦鹉当日出售价格区间为5200-5200元/吨，智利明星当日出售价格区间为5200-5250元/吨，印尼小叶硬杂当日出售价格区间为5100-5150元/吨。

据巴西开展工业和外贸部（MDIC）计算，2019年4月份前3周（14个作业日，本月剩下7个作业日），巴西共出口纸浆88万吨，均匀日均出口6.29万吨，均匀出口价格为522.6美元/吨。与3月份比较，4月前3周巴西纸浆日均出口量有所下滑（3532吨），出口均价添加40.2美元/吨。与上一年4月比较，本年4月份前3周，巴西纸浆日均出口量上涨12.5%，出口均价下滑25.8美元/吨。

未来行情展望：尽管欧洲区域木浆港口库存以及我国区域木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是因为阔叶浆形成，且现在国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在代替效应；Suzano表明未来将会削减亚洲区域的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚硬。4月份纸浆价格的走势要点重视3-5月份文明纸消费旺季是否终究到来，阔叶浆价格能否仍然坚持高位。长时间来看，2019年一季度经济增速为6.4%，好于商场预期； 2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下流纸制品的消费，现在没有看到经济筑底企稳的痕迹，长时间咱们对纸浆期货持慎重偏空的观念。

战略：4月末纸浆港口库存仍居高位，巴西3月发运我国数量大幅添加增大5月份国内纸浆供给压力，短期持中性观念，慎重追高。

危险点：方针危险、汇率危险、交易战危险、自然灾害危险

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